US-Regierung : Trump ins rechte Licht rücken: Kein Ende für nachhaltige Investitionen

Donald Trumps überwältigender Sieg bei den US-Präsidentschaftswahlen im November 2024 und die baldige Dominanz der Republikaner im Kongress ließ die Welt der nachhaltigen Investitionen erschaudern. Doch in den vier Jahren seit Trumps letzter Amtszeit im Weißen Haus hat sich die Welt weiterentwickelt: Für die Wirtschaft sind nachhaltige Regulierungen nun eine Gewissheit, auf die sich Industrien verlassen. Und mit Elon Musk wird bald der erfolgreichste „grüne“ Industrielle der Welt im Weißen Haus Eintritt finden.

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Es wird erwartet, dass Änderungen am Inflation Reduction Act (IRA) ganz oben auf der To-Do-Liste des neuen Präsidenten stehen. Bei näherer Betrachtung dürften diese aber eher bescheiden ausfallen, wobei wohl Windkraft und Steuergutschriften für Elektrofahrzeuge im Mittelpunkt stehen. Trump bezeichnet Windenergie zwar als „schrecklich“, während die Abschaffung der Steuergutschriften für Elektroautos seinem neuen Verbündeten Elon Musk zugutekäme und die schwächeren, auf Subventionen angewiesenen Konkurrenten von Tesla ausbremsen würde.

Gleichwohl ist bemerkenswert, wie Elemente des IRA mit den Zielen der beiden Parteien – Republikaner und Demokraten – zur Reindustrialisierung übereinstimmen. Überdies kommen 60 Prozent der Steuergutschriften republikanischen Bundesstaaten zugute. Ebenso ermöglichen Steuergutschriften für Kohlenstoffabscheidung und -speicherung die Verlängerung der Öl- und Gasversorgung – im Grunde stützt der IRA also Trumps Versprechen an die Führungskräfte der Industrie.

Der Ausstieg aus dem Pariser Abkommen ist ein weiterer offensichtlicher Schritt für Trump, der einen einfachen politischen Sieg und einen symbolischen Schlag für das Abkommen darstellt. Während viele US-Unternehmen nach Trumps letztem Ausstieg vor Jahren trotzdem ihre Unterstützung für das Pariser Abkommen zugesagt hatten, erwarten wir, dass sie dieses Mal stiller sein werden – es ist ein „grünes Schweigen“ zu vernehmen.

Wir erwarten weiterhin eine erneute Eskalation bei den Menschenrechten: Sie gelten als Hemmnis beim Handel mit China, wobei Vorwürfe der Zwangsarbeit in China zur Erhöhung der Zölle genutzt werden sollen. Darüber hinaus rechnen wir mit einer Rücknahme der vorübergehenden Lockerung der IRA-Regeln in Bezug auf lokale umweltfreundliche Beschaffung: Dies würde bedeuten, dass US-Unternehmen keine IRA-Steuergutschriften mehr in Anspruch nehmen können, wenn sie nicht von lokalen Lieferketten kaufen. Diese Faktoren zusammen könnten Trumps Versprechen zur Inflationsreduzierung widersprechen.

In der Zwischenzeit erwarten wir eine erneute Eskalation der Nutzung der Menschenrechte als Handelshemmnis mit China, wobei Vorwürfe der Zwangsarbeit zur Erhöhung der Zölle genutzt werden sollen. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die vorübergehende Lockerung der Regeln im IRA in Bezug auf lokale Anforderungen an eine umweltfreundliche Beschaffung rückgängig gemacht wird, wodurch US-Unternehmen effektiv daran gehindert werden, IRA-Steuergutschriften in Anspruch zu nehmen, es sei denn, sie kaufen in lokalen Lieferketten. Zusammengenommen könnten diese im Widerspruch zu Trumps Zusagen zur Inflationsbekämpfung stehen.

Entgleisung der Deregulierung?

Angesichts der Tatsache, dass viele Trends im Bereich sauberer Energien inzwischen ein hohes Ausmaß erreicht haben und erneuerbare Energien preislich wettbewerbsfähig sind, sind Trumps Möglichkeiten, die globale Energiewende zu bremsen, begrenzt. Die europäischen Ölkonzerne wünschen sich ein stabiles regulatorisches Umfeld für saubere Energie, während sie mit der Umstellung ihrer Geschäftsmodelle beginnen. Sie wollen keinen „wilden Westen“, der angesichts einer schwächeren Nachfrage zu einem Überangebot führen könnte. Patrick Pouyanné, CEO von Total Energies, sagte kürzlich, dass die Abschaffung der Klimaregulierung „der Industrie nicht helfen wird, sondern sie im Gegenteil dämonisieren wird, und dann wird der Dialog noch feindlicher“.

Auch kartellrechtliche Probleme haben in den letzten Jahren die Agenda für nachhaltige Investitionen dominiert, wobei die US Federal Trade Commission ein strengeres Vorgehen an den Tag gelegt hat. Wir gehen davon aus, dass dieser Trend unter einer wirtschaftsfreundlichen, weniger regulierenden Trump-Administration zurückgehen wird, vor allem im Bereich der künstlichen Intelligenz. Wir gehen davon aus, dass Trump trotz seines angespannten Verhältnisses zu Tech-Unternehmen eine kämpferische Haltung einnehmen wird gegenüber den hohen Geldstrafen der Europäischen Union für US-Technologieunternehmen, der Richtlinie über die Nachhaltigkeitsberichterstattung von Unternehmen und dem Kohlenstoffgrenzausgleichsmechanismus.

Verantwortung übernehmen

Im Bereich nachhaltiger Investitionen selbst erwarten wir in den USA eine weitere Abkehr von ethischen Begründungen, die zur Rechtfertigung bereits veralteter Exklusionsansätze herangezogen werden, und eine erneute Betonung klarer finanzieller Beweggründe für die Einbeziehung von ESG-Überlegungen in Investitionsentscheidungen. Wir können auch mit einer stärker intervenierenden US-Börsenaufsicht (SEC) rechnen, welche Aktionärsanträge für Hauptversammlungen, die als zu aktivistisch angesehen werden, durchstreichen wird. Wenn Fondsmanager diese nuancierten Veränderungen und die damit verbundenen Grauzonen falsch interpretieren, riskieren sie eine schlechte Performance.

Es ist natürlich ironisch, dass die gesellschaftliche Plattform, auf der Trump gewonnen hat – niedrigere Lebensstandards und zunehmende Ungleichheit für niedrige und mittlere Einkommen in Industrieländern – nicht existieren würde, wenn nachhaltige Geschäfts- und Investitionspraktiken schon in den 1990er und 2000er Jahren umgesetzt worden wären.

Einige von Trumps potenziellen gesundheitspolitischen Maßnahmen enthalten ebenfalls eine gewisse Ironie: Bestimmte Ziele von Robert F. Kennedy Jr. – die Verringerung chronischer Krankheiten wie Fettleibigkeit und Diabetes durch gesündere Ernährung – decken sich mit gängigen Ansichten zu nachhaltigen Investitionen. Die historische Unfähigkeit des Weißen Hauses, groß angelegte gesundheitspolitische Veränderungen herbeizuführen, lässt angesichts der erheblichen bürokratischen und lobbyistischen Mächte und der bestehenden Basis an Vorschriften vermuten, dass Trumps Auswirkungen hier ebenfalls gering sein werden.

Trotz der Bereiche, die Anlass zur Sorge geben, gehen wir nicht davon aus, dass Trumps zweite Amtszeit durchweg negativ für nachhaltige Investitionen sein wird. Es sei daran erinnert, dass sich in seiner ersten Amtszeit Investitionen in nachhaltige Fonds verdreifacht hatten – obwohl die USA immer noch nur zehn Prozent der weltweiten nachhaltigen Anlagen ausmachen – und die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien von 17 Prozent auf 21 Prozent stieg.

Es wird einige klimapolitische Spannungen zwischen Europa und den USA geben, aber die USA sind nicht die Welt: Erstens kann die US-Politik die Märkte nur begrenzt und für eine begrenzte Zeit beeinflussen. Zweitens sind die wirtschaftlichen und geschäftsmodellbezogenen Argumente, die vernünftiges nachhaltiges Investieren untermauern, viel zu stark, um ignoriert zu werden. Bei allem Lärm und allen Diskussionen ist darum eines klar: Nachhaltiges Investieren wird sich durchsetzen.